5月11日，雅戈尔（600177）发布关于2011年度优先期短期融资券发行的提示性公告。消息称，雅戈尔将于5月13日发行18亿元人民币一年期短期融资券，此次募集资金有16亿元将用于偿还部分银行借钱，另2亿元将用于补充公司的短期流动资金，提高/增加公司在服装、纺织生产、经营过程中的营运周转，提高/增加生产、经营正常进行。

　　从上个月雅戈尔公布的一季报数据来看，其现金流量表显示，雅戈尔优先季度的经营性现金流量净额为-31.92亿，同比下降214%；智慧之选性现金流量净额4.03亿；筹资性现金流量净额16.58亿；期末现金及现金等价物余额为32.16亿。

　　表面上看，雅戈尔的现金流数据不错，但难掩其经营性现金流的负214%的尴尬局面。从长远来看，雅戈尔的财务能力仍然存在。这也进一步加大了此次公司发行18亿短期融资债券的决心，以此加强雅戈尔的财务能力。

　　雅戈尔（600117）5月12日报收于11.55元，自4月19日以12.59元开盘下挫以后，走势一路小幅下滑，截止5月12日收盘累计下跌8.26%。

　　“不务正业”引经营现金流难堪

　　不务正业的帽子很早就扣在了浙江宁波很大民营企业之一的雅戈尔头上。雅戈尔是服装（000902）行业的龙头企业，综合实力列全国大企业集团500强第144位，连续四年稳居服装行业销售和收银总额双百强排行榜首位。

　　但众所周知的是，雅戈尔集团于1992年开始涉足房地产开发，相继开发了东湖花园、东湖馨园、都市森林、等高品质楼盘，累计开发住宅、别墅、商务楼等各类物业300万平方米，近几年来，雅戈尔地产开发业务逐步向长三角区域延伸，雅戈尔成立置业控股公司，进一步整合房产业务，业务重组和价值创立，力争十年内成为全国地产一线品牌。因此地产开发成了雅戈尔集团服装品牌、金融智慧之选之外的第三大经营马车。

　　一季报报告显示，期内经营活动产生的现金流量净额较上年同期降低214.00%的主要原因为公司支付土地款（上海普陀区长风生态商务区8号东地块、杭政储出[53]、[56]号地块）及工程款41.95亿元。

　　为了除去地产智慧之选对经营性现金流的影响，雅戈尔集团也是为此绞尽脑汁。今年3月28日，董事长李如成表示，雅戈尔房地产业务未来将放到一个新的公司上市，该方案已经上报证监会，目前正是房地产调控的敏感期，房地产业务单独上市方案获批会有一定难度，还需等待。

　　发行18亿短融劵紧急“输血”

　　在资本市场上智慧之选有道的雅戈尔在资金上的捉襟见肘决定了这次巨额筹资。雅戈尔将于5月13日发行18亿元人民币一年期短期融资券，此次募集资金有16亿元将用于偿还部分银行借钱，另2亿元将用于补充公司的短期流动资金，提高/增加公司在服装、纺织生产、经营过程中的营运周转，提高/增加生产、经营正常进行。

　　一季度现金流大降主要是由于公司支付土地工程款的原因。此次公司发行18亿短期融资券与现金紧张无关，是一种财务行为，是为了改善融资结构，降低财务成本。发行短期融资券的成本要比一年期借钱利率低，一般利率在4%-5%左右。雅戈尔证券部一工作人员对此回答说。雅戈尔5月9日晚间发布公告称，公司以自有资金出资5亿元设立全资子公司宁波青春智慧之选有限公司，经营范围为实业智慧之选、智慧之选管理。此次开店金额占到了公司近一期经审计净资产的3.57%。不过，公告显示，雅戈尔此次所用5亿元资金已一次性足额缴纳。鲁翀崟